מימון והשקעה: להגיע לתשואה

תוֹכֶן

• משבר תשואה ואשראי
• להגיע לתשואה והונאה פיננסית
• משקיעים מוסדיים
• ההשפעות על מחיר האג"ח
• התנהגות בלתי צפויה

הגעה לתשואה היא ביטוי נפוץ במימון והשקעה. באופן קפדני, ובמובנו הצר ביותר, הביטוי מאפיין מצב בו משקיע מחפש תשואות גבוהות יותר מהשקעותיו.

באופן ספציפי יותר ויותר נפוץ, הביטוי מיושם במצבים בהם המשקיע רודף תשואות גבוהות יותר ללא התחשבות בסיכון הנוסף שהוא או היא בדרך כלל נגרמים כתוצאה מכך. אכן, משקיעים שמושכים בצורה אגרסיבית לתשואה נוטים לרוב להראות את ההפך מסלידת סיכון רגילה, במקום להפוך לאוהבי סיכון בבחירותיהם, בין אם במודע ובין אם לא.

משבר תשואה ואשראי

המשבר הפיננסי בין השנים 2007 - 2008 הוא הדוגמה האחרונה להתמוטטות השוק שנגרמה, בין השאר, כתוצאה רחבה מלהגיע לתשואה. משקיעים הנואשים לתשואות גבוהות יותר מגדילים את שווי ניירות הערך המגובים במשכנתא לרמות שאינן תואמות את סיכון ההחזר הבסיסי שלהן. כאשר המשכנתא מאחורי מכשירים אלה עברה פיגורים או ברירת מחדל, ערכיהם התרסקו.

נוצר משבר כללי של אמון המשקיעים, שגרם לירידות חדות בערכי ניירות הערך האחרים ולכישלון או כמעט כישלון של חברות בנקאות וניירות ערך מובילות רבות.

להגיע לתשואה והונאה פיננסית

משקיעים שמושכים אגרסיביות לתשואה נמנים עם הרגישים ביותר להפוך לקורבנות של הונאות ותכניות פיננסיות. ואכן, רבים מהמקרים הגדולים בהיסטוריה הפיננסית של הונאות והונאות מעורבים במבצעים, בעיקר צ'רלס פונזי וברנרד מיידוף, שכיוונו באופן ספציפי אנשים שהושיטו נואשות לתשואה נוספת בכספם, לא מרוצים מהזדמנויות ההשקעה המקובלות.

משקיעים מוסדיים

בסביבה בריבית נמוכה כמו זו שהתקיימה בעקבות משברי הפיננסים והאשראי בשנים 2007 עד 2008, רבים מהמשקיעים המוסדיים, כמו חברות ביטוח וקרנות פנסיה מוגדרות-יתר, היו תחת לחץ להגיע לתשואה . התשואות הנמוכות הללו נובעות, בחלקן הגדול, מפעולות של הפדרל ריזרב ובנקים מרכזיים אחרים ברחבי העולם כדי לעורר את כלכלתן לאחר המשבר הפיננסי 2007 עד 2008.

חברות ביטוח וקרנות פנסיה בתחום זה מחייבות חובה לקחת יותר סיכון לייצר את ההחזרות הנחוצות כדי לעמוד בהתחייבויותיהן. התוצאה היא עלייה כללית בסיכון במערכת הפיננסית.

ההשפעות על מחיר האג"ח

חברות ביטוח וקרנות פנסיה הינן קונות מרכזיות של חוב תאגידי וחו"ל ולכן הן מקורות מימון משמעותיים לגופים אלה. להחלטות הקנייה של משקיעים מוסדיים אלה יש השלכות משמעותיות על אספקת ומחיר האשראי. ההשפעות של הגעתן לתשואה נראות בתמחור של הנפקות חוב חדשות ובתמחור של אותם מכשירים בשוק המשני.

בקיצור, כאשר המשקיעים המוסדיים הגדולים האלה מושכים באופן פעיל לתשואה, הם מציעים את מחירי ניירות הערך המסוכנים יותר, ובכך למעשה מורידים את שיעור הריבית שהלווים המסוכנים חייבים לשלם.

התנהגות בלתי צפויה

חוקרים אקדמיים מצאו כי הגעה לתשואה היא אגרסיבית וברורה ביותר במהלך הרחבות כלכליות כאשר בדרך כלל תשואות האג"ח בדרך כלל עולות. ביתר שאת, באופן אירוני, התנהגות זו ברורה יותר בחברות ביטוח העומדות בפני דרישות הון רגולטוריות מחייבות יותר.

ממצא אנטי-אינטואיטיבי נוסף של החוקרים הוא שתקנות שנועדו לצמצם את התנהגות ההשקעה המסוכנת מצד חברות הביטוח למעשה מעודדות להגיע לתשואה. המפתח לממצא זה הוא התצפית שאפילו התוכניות המתוחכמות ביותר לכאורה למדידת סיכונים אינן מושלמות ביותר, אם לא פגומות מיסודה.